大业股份：Q2业绩超预期兑现产业需求复苏逻辑

  公司公布2023年半年度业绩预告，上半年业绩预计出现扭亏为盈。公司预计2023H1实现归母纯利润是6500万元到8200万元，预计实现扣非净利润2200万元到3000万元；其中Q2单季预计实现归母纯利润是3149万元到4849万元，同比变动-13.02%～33.94%，环比变动-6.04%～44.69%，预计扣非净利润扭亏为盈，为2641万元～3441万元。

  （1）欧美轮胎市场复苏，利好我国轮胎出口。全球经济从2020年下半年逐步复苏，带动汽车及轮胎行业回暖。据Statista, 欧洲汽车销量显著增加，2023Q1欧洲汽车销量同比增长17.54%，汽车销量的增长托底轮胎需求。据美国联邦储备系统数据，2023年上半年美国汽车零部件及轮胎店零售额同比增长5.68%，创近五年新高。在海外主要轮胎消费地区需求复苏的背景下，我国轮胎2023年1-5月累计出口同比增长12.40%。

  （2）疫情影响逐步褪去，国内轮胎景气向上。2022年，受疫情反复的影响，我国出行需求大幅削弱，轮胎行业整体开工不足。2023年虽疫情影响褪去，大众出行增加，交通运输业全面复苏，带动上游轮胎行业开工情况修复。据Wind，2023年7月半钢轮胎和全钢轮胎开工率分别超过70%和63%，较2022年同期水平高出约6.8%和11.1%。

  （3）多家胎企发布半年度业绩预告，轮胎产业整体呈利润修复趋势。近日，三角轮胎发布了重要的公告，预计2023年半年度实现归母净利润6.0-6.2亿元，同比增加174%-183%；玲珑轮胎预计2023年半年度实现归母净利润5.2-6.0亿元，同比增加373%到445%。我们大家都认为轮胎行业景气复苏逻辑正在持续兑现之中，从而利好上游轮胎骨架材料需求。

  盘条构成轮胎骨架材料最主要成本来源，而盘条属于钢铁产品中的高碳线日，钢材市场价格已高位回落至4171元/吨，与2021年中最高点5896元/吨相比已回落近30%，钢材市场价格下行将显著缓解行业成本端的压力。

  公司是国内胎圈钢丝单项制造业冠军。截至2022年底，公司胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝年设计产能分别达到35.0万吨和46.5万吨。而成本端缓解会为公司带来非常大业绩弹性，公司采取降本增效、优化整合内部资源等一系列措施，改善Q2毛利率水平，整体盈利能力进一步提升：

  （1）屋顶光伏：公司2015年建设投用太阳能光伏发电项目16MW，2018、2019年累计投资1.8亿元，在约42万㎡的建筑屋顶建设50.5MW屋顶分布式光伏发电项目。经测算，公司光伏项目每年可节约电费成本2235.90万元；

  （2）自建风电场：公司计划投建风电发电机组项目，建成投用后公司绿色能源占比可达50%。该计划目前已纳入山东“十四五”能源发展规划，政府建设规划同意后即可启动建设；

  （3）自制蒸汽项目：公司推进建设生物质颗粒锅炉，自制蒸汽，可大大降低蒸汽成本20%。该项目预计2023年6月完工。

  投资建议：公司单二季度业绩超预期，体现了逐季业绩修复的趋势。我们对下半年公司业绩表现展望积极，认为具备较大弹性，暂不上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母纯利润是1.75/3.25/4.10亿元，当前股价对应PE为20.6/11.0/8.8倍，维持“买入”评级。

  风险提示事件：下业需求没有到达预期风险；公司收购整合节奏没有到达预期风险；原材料价格波动风险；限电限产风险；行业规模测算偏差风险；研报使用的信息更新不及时的风险。

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  中泰证券中游制造组负责人，先进产业研究首席，执业编号：S04。硕士毕业于南开大学世界经济专业，本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业；3年机械行业实业工作经验，7年证券公司机械行业研究经验；具备深厚的产业资源，熟悉企业未来的发展规律和运营管理，对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。2019年5月加入中泰证券研究所，2020年机械行业新财富入围团队。

  墨尔本大学和莫纳什大学金融、会计双硕士学位，现任中泰证券研究所先进产业研究助理，曾就职于澳大利亚金融研究中心，有多年全球权益投研、宏观策略、金融科技相关研究经验，目前负责北交所、先进产业相关研究工作。

  北京大学软件工程硕士，2022年10月加入中泰证券研究所。重点覆盖工控设备、人形机器人、电动化等先进产业领域。

  加拿大卡尔加里大学金融学博士，2022年2月加入中泰证券研究所。重点覆盖光伏、光伏设备、人机一体化智能系统、工业互联网等先进产业领域。

  悉尼大学金融学、商业分析硕士。2022年3月加入中泰证券研究所，目前覆盖锂电回收、钒液流电池等新兴起的产业领域研究。

  白钰如，伦敦政治经济学院运筹学与分析学硕士，2022年3月加入中泰证券研究所。重点覆盖工商业储能、汽车零部件等先进产业领域领域。