中泰证券：给予大业股份买入评级

  中泰证券股份有限公司冯胜近期对大业股份进行研究并发布了研究报告《Q2业绩超预期，兑现产业需求复苏逻辑》，本报告对大业股份给出买入评级，当前股价为12.47元。

  大业股份(603278) 事件：公司公布2023年半年度业绩预告，上半年业绩预计出现扭亏为盈。公司预计2023H1实现归母纯利润是6500万元到8200万元，预计实现扣非净利润2200万元到3000万元；其中Q2单季预计实现归母纯利润是3149万元到4849万元，同比变动-13.02%～33.94%，环比变动-6.04%～44.69%，预计扣非净利润扭亏为盈，为2641万元～3441万元。 轮胎行业内外需求双复苏，支撑上游轮胎骨架材料需求 (1)欧美轮胎市场复苏，利好我国轮胎出口。全球经济从2020年下半年逐步复苏，带动汽车及轮胎行业回暖。据Statista,欧洲汽车销量显著增加，2023Q1欧洲汽车销量同比增长17.54%，汽车销量的增长托底轮胎需求。据美国联邦储备系统数据，2023年上半年美国汽车零部件及轮胎店零售额同比增长5.68%，创近五年新高。在海外主要轮胎消费地区需求复苏的背景下，我国轮胎2023年1-5月累计出口同比增长12.40%。 (2)疫情影响逐步褪去，国内轮胎景气向上。2022年，受疫情反复的影响，我国出行需求大幅削弱，轮胎行业整体开工不足。2023年虽疫情影响褪去，大众出行增加，交通运输业全面复苏，带动上游轮胎行业开工情况修复。据Wind，2023年7月半钢轮胎和全钢轮胎开工率分别超过70%和63%，较2022年同期水平高出约6.8%和11.1%。 (3)多家胎企发布半年度业绩预告，轮胎产业整体呈利润修复趋势。近日，三角轮胎发布了重要的公告，预计2023年半年度实现归母净利润6.0-6.2亿元，同比增加174%-183%；玲珑轮胎预计2023年半年度实现归母净利润5.2-6.0亿元，同比增加373%到445%。我们大家都认为轮胎行业景气复苏逻辑正在持续兑现之中，从而利好上游轮胎骨架材料需求。 钢材市场价格持续下行，成本端压力得到缓解 盘条构成轮胎骨架材料最主要成本来源，而盘条属于钢铁产品中的高碳线日，钢材市场价格已高位回落至4171元/吨，与2021年中最高点5896元/吨相比已回落近30%，钢材市场价格下行将显著缓解行业成本端的压力。 龙头公司践行节能生产，降本增效优势显著 公司是国内胎圈钢丝单项制造业冠军，全球市占率接近16%。截至2022年底，公司胎圈钢丝、钢帘线及胶管钢丝年设计产能分别达到35.0万吨和46.5万吨。而成本端缓解会为公司带来非常大业绩弹性，公司采取降本增效、优化整合内部资源等一系列措施，改善Q2毛利率水平，整体盈利能力逐步提升： (1)屋顶光伏：公司2015年建设投用太阳能光伏发电项目16MW，2018、2019年累计投资1.8亿元，在约42万㎡的建筑屋顶建设50.5MW屋顶分布式光伏发电项目。经测算，公司光伏项目每年可节约电费成本2235.90万元； (2)自建风电场：公司计划投建风电发电机组项目，建成投用后公司绿色能源占比可达50%。该计划目前已纳入山东“十四五”能源发展规划，政府建设规划同意后即可启动建设； (3)自制蒸汽项目：公司推进建设生物质颗粒锅炉，自制蒸汽，可大大降低蒸汽成本20%。该项目预计2023年6月完工。 投资建议：公司单二季度业绩超预期，体现了逐季业绩修复的趋势。我们对下半年公司业绩表现展望积极，认为具备较大弹性，暂不上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母纯利润是1.75/3.25/4.10亿元，当前股价对应PE为20.6/11.0/8.8倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下业需求没有到达预期风险；公司收购整合节奏没有到达预期风险；原材料价格波动风险；限电限产风险；行业规模测算偏差风险；研报使用的信息更新不及时的风险。

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  该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，大业股份(603278)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力比较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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